【方正金融】券商板块1H25事迹综述：利润同比增6成，三季报有望赓续高增

（泉源：金融贰叁事）

中枢不雅点

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一、事迹概览：上半年净利润同比增65%，经纪&两融、投资业务权臣改善

板块1H25主营收入/净利润同比+35%/+65%。1H25轮廓性券商整个完了证券主营收入2446亿/yoy+35%，净利润1041亿/yoy+65%。2Q25单季主营收入yoy+35%/qoq+16%, 单季净利润yoy+50%/环比执平。

经纪与两融、投资业务同比权臣改善。主营收入拆分如下：1）轻成本业务收入yoy+25%/收入占比44%，市集交投活跃初始经纪业务高增；2）成本金业务收入yoy+44%/收入占比56%，权柄市集飞腾初始投资诞生，两融限度同比增长。

个体资产限度看，中信证券总资产、客户保证金限度名次业第1；国泰海通净资产、自营权柄限度、自营固收限度名次业第1。

二、轻成本业务：经纪业务高增，股权投行诞生

1H25经纪/投行/资管业务收入分歧同比+44%/+18%/-3%。接头见地看：1）1H25日均股基成交1.64万亿/yoy+66%，新发权柄基金yoy+149%；2）按刊行日统计，2Q25境内股权融资限度5865亿/yoy+1765%，债承限度双位数增长；3）期末ETF限度4.3万亿/yoy+74%。

三、重成本业务：增配权柄OCI、投资收益率改善，两融利率、欠债成本双降

1H25投资类收入yoy+45%。年化投资收益率3.39%/yoy+0.83pct；板块投资类资产6.86万亿/HoH+11%，权柄OCI限度5718亿/HoH+31%。

1H25利息收入/利息开销yoy+1%/-5%。1）信用类资产限度增长、利率下跌：板块信用类资产1.91万亿/HoH+3.6%，板块年化两融利率5.20%/yoy-0.63pct。2）板块有息欠债限度6.16万亿/HoH+8.6%，测算年化欠债成本率2.53%/yoy-0.46pct。

四、投资提出：三季报有望赓续高增，眷注中信/中金、广发/东方、东财/九方智投控股等

1Q25-2Q25板块净利润分歧yoy+83%/+50%；高交投活跃度下，瞻望券商板块三季报利润保管同比高速增长。

瞻望券商板块25年净利润同比增38%，ROE回升至8.0%。提出重心眷注：1）轮廓实力强、国外业务向上的券商，中信证券、中金公司，2）事迹高增、PB估值低的券商，广发证券、中金公司；3）高交投事迹弹性方向，如九方智投控股、东方资产等。

风险指示：股、债市诊治；交投活跃度下跌；增量资金入市放缓。

   方正金融团队  

许旖珊

方正证券商议所

长处助理、金融首席分析师

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许旖珊：清华大学金融硕士、中央财经大学本科。曾任上海申银万国证券商议所非银首席、总监。2024年证券时报·新资产杂志最好分析师入围、2022年新资产最好分析师第五名、2022年水晶球最好分析师第五名。

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林宇轩：掩盖保障。英国利兹大学经济学硕士，曾任职于上海申银万国证券商议所，5年新华保障董办素养。2022年新资产第五名团队中枢成员、2022年水晶球第五名团队中枢成员。

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贾舒雅：掩盖保障、银行。上海财经大学保障硕士、上海对外经贸大学本科，3年保障商议素养，曾任职于保障资管风险科罚岗；对保障居品、渠说念有潜入视力。

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张轩铭：掩盖金融科技、券商、多元金融。中国东说念主民大学经济学硕士、南开大学本科。

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杨皓然：掩盖银行。上海财经大学金融硕士、科罚学本科。

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